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上海证券:FY19Q4财报数据点评:19财年收入增长

发布时间: 2019-11-01

  量增驱动19Q4营收增长20%,全年增长26.5%,暑期促销留存率提高公司2019Q4实现营收8.43亿美元,同比增20.2%(人民币计增长28.4%),与上季度收入增速指引17%-20%上限相当。2019财年共实现营收30.96亿美元,同比增长26.5%。Q4K12业务收入美元计增长28.5%、人民币增长37.2%,其中,优能中学收入美元计增长27.2%、人民币计增长35.9%,泡泡少儿收入美元计增长31.0%、人民币计增长39.9%。Q4共招生275.60万人,同比增长33.9%,其中优能中学、泡泡少儿招生同比分别增长24%、56%。2019财年全年共招生838.27万人,同比增长32.4%。2017-2019财年招生年复合增长31.4%,带动营收年复合增长31.2%。暑期促销招生人数同比增长4%达76.54万人,预计留存率高于54%。公司预计FY20Q1营收约为10.51亿美元-10.76亿美元,同比增长22%-25%,以人民币计增长26%-29%。2020财年营收以人民币计增长指引上限30%+,其中K12业务40%、海外备考10%+、国内备考15-20%、海外咨询15-20%、新东方在线增长强劲。校区利用率提升+规模效应降费,Non-GAAP经营利润率继续回升,长期维持17%指引不变截止财年末,公司在全国校区数量达到1233个,同比净增152个,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别净增19个、25个、39个、69个。2019财年公司教室总面积同比增长24%,Q4增长9%,预计2020财年将增长20%。FY19Q4教室利用率约为21%-22%,同比提高100-200bp,随着校区扩容速度放缓,教室利用率逐季提升。请问南京住房公积金是怎么交的香港规模效应体现继续降低费用率水平,全财年公司销售/管理费用率分别为12.4%(-0.9pct)、33.4%(-0.8pct)。管理费用含1.03亿美元线上线下融合教学系统的研发投入,2020财年预计投入1.1-1.2亿美元。全财年共实现归属净利润2.38亿美元,同比下降19.6%,归属净利率为7.7%(-4.4pct),主要系股权激励支付费用及长期投资公允价值变动损失,Non-GAAP归属净利润为4.11亿美元,同比增长16.3%,Non-GAAP归属净利率为13.3%(-1.2pct)。线下业务Non-GAAP经营利润率预计在2020财年仍将有所提高,一定程度抵消在线业务扩张的盈利压力,预计FY20Q1及2020财年将继续看到Non-GAAP经营利润率水平的回升,长期利润率指引维持17%不变。2019财年GAAP有效税率为27%,较去年有较大幅度提升,一是公允价值变动按20%有效税率计算,二是旗下部分高科技企业已过税率优惠期,税率水平上升,预计2020财年有效税率约20%-23%。公司预计FY20Q1营收约为10.51亿美元-10.76亿美元,同比增长22%-25%,以人民币计增长26%-29%。2020财年营收以人民币计增长指引上限30%+,其中K12业务40%、白小姐中特网49933。海外备考10%+、国内备考15-20%、海外咨询15-20%、新东方在线%,未来更注重提升教室利用率,因此毛利和净利的增速指引将超过30%。

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